2023年7月26日

股指期货：政治局会议释放积极政策信号，A股指数集体拉升

周二，A股主要指数跳空高开，截止收盘集体大涨：上证指数收涨%，重回3200点以上。深成指大涨%，创业板指涨%，全A与双创各收涨%、%。个股涨多跌少，当日逾4000股上涨（62涨停），716只下跌，96只持平，市场盈利效应极好。其中，港通医疗、福事特、霍普股份) href=/301024/>霍普股份（301024）涨幅居前，分别上涨%、%、%；而东威科技、彩讯股份) href=/300634/>彩讯股份（300634）、中富电路) href=/300814/>中富电路（300814）跌幅居前，各跌%、%、%。北向资金贵州茅台) href=/600519/>贵州茅台（600519）获净买入亿元，赛力斯（601127）遭净卖出亿元。

(资料图)

分行业板块看，受消息面政策激励，金融、消费板块领涨，其中，保险、房地产、家居用品、券商涨幅逾5%，收盘分别涨%、%、%、%，同时，新能源车系列题材火热上扬；仅2个下跌板块，农业、电力，分别微跌%、%。

期指方面，四大期指主力合约跟随上涨，大盘指数涨势更明显：IF2308、IH2308分别收涨%、3..31%；IC2308、IM2308分别收涨%、%。基差方面，四大股指主力合约基差总体上行：IF2308升水点，IH2308升水点，IC2308升水点，IM2308贴水点。

国内要闻方面，市场普遍对中央政治局会议释放的利好信息反应较大，其中对地产限制松绑，鼓励家居、电子产品、汽车消费，加快地方专项债发行和使用，稳定人民币汇率活跃资本市场等表述尤其增强金融地产及消费板块的信心。同时在岸人民币汇率再上行，突破线，收报，北向资金更大举入场，市场交易情绪明显转暖。

海外方面，美国联邦储备委员会、日本央行和欧洲央行都将于本周宣布关键的利率决定，市场认为欧美都大概率将再加息。IMF发布的7月《世界经济展望报告》中，重新将今年的经济增速预期调升个百分点至3%，维持对明年经济增速预期不变,对中国今明两年的经济增速预期再次维持不变，2023年为%，2024年为%。

周二A股成交热度攀升，全天总成交额9481亿元，为近两周最高。北向资金大幅加仓，合计净买额亿元，创21年12月以来最高，其中，沪股通净买入亿元，深股通净买入亿元。7月24日，央行以利率招标方式开展了440亿元7天期逆回购操作，中标利率%，当日150亿元逆回购到期，因此单日净投放290亿元。

当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差年化收益率分别为%、%、%与-%。政治局会议释放积极信号，大盘指数反弹明显，但涨势持续性有待量的配合，整体上A股维持区间波动，虚值股指期权双卖策略可继续持有。

国债期货：政治局会议定调偏积极股市反弹，期债大幅下跌

国债期货低开低走全线大幅收跌，30年期主力合约跌%，10年期主力合约跌%，5年期主力合约跌%，2年期主力合约跌%。银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券调整幅度更大。截至发稿，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行报%，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率上行报%，创6月28日以来新高；5年期国开活跃券“23国开08”收益率上行5bp，3年期国开活跃券“23国开02”收益率上行8bp。

公开市场方面，央行开展440亿元7天期逆回购操作。当日有150亿元逆回购到期，因此净回笼290亿元。资金面方面，月末临近银行间市场周二跨月需求逐渐升温，七天回购今日刚好可以跨月，利率因此水涨船高，不过流动性总量充裕之下，供需尚属平稳。政治局会议对于货币政策总体定调偏松，另外稳增长政策可能加码，也需要宽松的货币环境护航，资金面预期暂时仍无忧。全国和主要股份制银行一年期同业存单成交较上日明显走升逾5bp至%附近，跟随债市调整步伐，一级尚无有效报价。

国内风险资产方面，A股跳空高开后稳步上行，三大指数收盘均涨超2%，系年内首次，地产、金融、消费联袂大涨。市场量能显著放大，北向资金开启爆买模式。港股高开高走全天涨势如虹，权重板块集体拉升。恒生指数大涨%，恒生科技指数涨%，恒生国企指数涨%。国内商品期市收盘多数上涨，基本金属全线上涨，碳酸锂主力合约涨停，沪锌涨逾2%。

政治局会议定调偏积极，短期具体政策出台期债市仍承压，叠加股市上涨，期债预期延续边际回调。当然目前基本面数据尚未好转，居民加杠杆意愿尚未有起色，在此环境下债市趋势性调整风险尚有限，鉴于下半年货币政策整体宽松，预计仍有降准降息可能，调整后可能带来更好买点。短期注意期债调整风险，单边策略尚关注调整后做多机会。期现套利策略上，建议关注TS品种上正套策略机会。空头套保策略上，建议投资者可关注基差偏窄时点的建仓机会。

贵金属：情绪改善使大宗商品价格普涨提振贵金属止跌回升

隔夜，市场静待周四凌晨美联储利率决议，在缺乏有效信息情况下美元指数涨势趋缓，中国政治局会议释放的积极信号超预期，市场情绪改善使股商价格普涨，受到商品属性的提振贵金属止跌回升。COMEX黄金期货低开后呈现震荡上行期间在欧盘后段一度跳水10美元后再度回升转涨，收盘报美元/盎司跌幅%结束“四连阴”；COMEX白银期货受到工业品价格上行提振表现较黄金更强，盘中持续上涨，收盘报美元/盎司涨幅%。

在7月美联储加息被计入后，尽管近期美国部分经济数据改善但或不改通胀和就业等降温的态势，总体下半年经济加速走弱概率较大，市场提前博弈加息周期结束并向降息的过渡将使贵金属价格的波动上升，长线投资者建议在金价波动区间下沿逢低配置。趋势上，黄金价格在美国经济加速陷入衰退或美联储释放转向宽松的信号前较难突破年内的高点，但总体上波动平台将不断上移，短期回调不改中期上涨趋势，国内金价在人民币总体呈现贬值的情况下表现更强有望冲470元建议保持逢低配置思路。

白银方面，在市场风险偏好上升和工业属性的提振下涨幅相对更大，当前主要影响逻辑是国内经济温和复苏，叠加去库进入后段的预期，工业品价格开启新一轮的反弹。此前白银在回调的过程中表现相对坚挺，在行情反弹时则更为坚决，后市企稳24美元上方将有望再次冲高。

COMEX黄金价格在50日均线1955美元附近有支撑，后期有望冲击2000美元关口，MACD红柱仍有收敛；COMEX白银大涨后突破上方多根均线方向整体向上并维持发散，价格在美元附近有支撑，MACD红柱持续多头力量占优。

铜：国内重要会议提振市场信心，关注美联储议息会后发言，高位震荡

【现货】7月25日SMM1#电解铜均价68990元/吨，环比+450元/吨；基差85元/吨，环比持平。广东1#电解铜均价68830元/吨，环比+305元/吨；基差45元/吨，环比-30元/吨。精废价差1568元/吨，环比+181元/吨。LME铜0-3升贴水报-美元/吨，环比-美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数美元/吨，周环比上涨美元/吨。6 月SMM 中国电解铜产量为万吨，环比减少万吨，降幅为%，同比增加%。预计7月国内电解铜产量为万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降万吨降幅 %，同比上升%。LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。

【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率%，周环比上涨个百分点；再生铜杆开工率%，周环比上涨个百分点。精废价差走缩至1547元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库后呈现小幅去库。7月21日SMM境内电解铜社会库存万吨，周环比减少万吨；保税区库存万吨，周环比增加万吨；LME铜库存万吨吨，周环比增加万吨。COMEX铜库存万短吨，周环比增加万短吨。全球显性库存万吨，周环比增加万吨。

【逻辑】国内重要会议释放积极信号，金属价格受到提振。产业供需边际走弱，但需求具备韧性。8月国内大厂集中检修减少，产量有望恢复，洛钼、俄铜等长单进口资源渐入国内，供应趋松。需求端，精废铜杆周度开工率反弹，精废价差走缩，有利于精铜消费，但整体高价和淡季对会抑制需求。供需紧平衡，国内连续三周累库后小幅去化。沪铜主力维持高位震荡，短期偏多，主力关注70000表现，市场等待周四凌晨美联储议息会议和鲍威尔会后发言指引。

【操作建议】短期偏强，主力关注70000表现

【短期观点】中性偏多

【现货】：7月25日，SMM0#锌20460元/吨，环比+140元/吨，对主力+100元/吨，环比-20元/吨。

【需求】：下游弱复苏。7月21日当周，镀锌开工率%，环比-个百分点；压铸锌合金开工率%，环比-个百分点；氧化锌开工率%，环比-个百分点。

【库存】：7月24日，国内锌锭社会库存万吨，周环比-万吨；7月25日，LME锌库存约万吨，环比持平。

氧化铝：云南电解铝复产，偏多震荡

【现货】：7月25日，SMMA00铝现货均价18340元/吨，环比+20元/吨，对主力+30元/吨，环比持平。

【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量万吨，同比增长%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达万吨，同比累计增长%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降20月份国内电解铝行业铝水比例环比下降个百分点至72%左右。

【需求】：下游开工整体弱复苏，7月20日当周，铝型材开工率%，周环比-个百分点；铝板带开工率%，周环比持平；铝箔开工率%，周环比-1个百分点。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。

【库存】：7月24日，中国电解铝社会库存万吨，周环比-万吨。7月25日，LME铝库存万吨，环比+万吨。

【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，高位震荡。

镍：基本面矛盾不突出，低库存状态注意宏观预期扰动，偏强反弹

【现货】7月25日，SMM1#电解镍均价174350元/吨，环比持平。进口镍均价报173100元/吨，环比+100元/吨；基差2150元/吨，环比-400元/吨。LME镍0-3升贴水-249美元/吨，环比-20美元/吨。

【需求】纯镍整体需求好转，终端领域表现分化，维持逢低补库、高价不采态度。合金端表现亮眼，电镀表现平稳，电池级硫酸镍订单不温不火，不锈钢300系维持高排产。

【库存】全球显性库存低位，趋势性累库尚需时日。7月21日LME镍库存37518吨，周环比增加60吨；SMM国内六地社会库4508吨，周环比减少713吨；保税区库存4900吨，周环比持平。全球显性库存46926吨，周环比减少653吨。

【逻辑】临近交割月，08合约注意虚实盘比。供应稳定增长，需求有回暖预期，供需矛盾不突出，估值中性，库存维持低位。现阶段盘面宏观因子定价权重较高，资金博弈行为明显，下破前面平台动力不足，但供应端放量现实亦会限制上方空间。短期区间偏强震荡，重心上移，主力参考160000-175000元/吨，控制仓位和注意安全边际。另外，市场存在青山精炼镍项目8月投产预期，华友成功注册伦镍交割品牌（36000吨产能），中长期镍市场矛盾有望逐步化解。

【操作建议】短期偏强反弹

不锈钢：原料形成正反馈，市场回暖，短期偏强

【现货】据Mysteel，7月25日，无锡宏旺304冷轧价格15450元/吨，环比+50元/吨；基差115元/吨，环比+50元/吨。

【供应】生产利润改善，6月和7月基本维持较高排产，但钢厂控制发货节奏，到货资源不多。据Mysteel，6月国内41家不锈钢厂粗钢产量300 系 万吨，月环比减少 %，同比增加 %；7月300 系 万吨，月环比增加 %，同比增加 %。

【需求】钢厂 8 月期货订单已基本接满，在 9 月期货盘价报出前，代理多封盘，对市场存在带动作用。市场对于下半年经济的恢复有一定的信心，整体还是会看好“金九银十”的旺季。

【库存】据Mysteel，7月20日，无锡和佛山300系社库万吨，周环比增加万吨。

【逻辑】镍铁“收储”传闻消息提振市场，原料对成材形成正反馈，现货市场跟随回暖。后市的思路，一是关注镍铁价格走势，二是跟踪现货成交回暖的可持续性。钢厂生产维持盈利，高排产但控制发货节奏，上周社库小幅增加。前期消息面带动盘面强势拉涨，短期偏强，多单减持。市场对“金九银十”抱有期待，能源价格企稳，三季度价格重心上移。

【操作建议】短期偏强，多单减持

锡：弱现实高库存下，锡价上方压力较大，关注缅甸8月1日锡矿政策执行情况

【现货】7月25日，SMM 1# 锡233000元/吨，环比上涨250元/吨；现货升水100元/吨，环比不变。昨日沪锡价格再度回升，下游焊料企业采购意愿低迷。

【供应】2023年我国锡矿1-6月累计进口114157吨，较去年同比减少%，其中缅甸地区锡矿1-6月累计进口85907吨，同比减少%，占今年进口量的%。刚果（金）地区1-6月累计进口15352吨，同比增加%。6月精锡进口量2227吨，环比减少%，同比减%，1-6月累计进口12392吨，同比减少%。6月国内精炼锡产量14223吨，环比减少%，同比增长%，6月精锡企业开工率%，环比减少%，同比增加%，产量及开工率同比大幅增加是由于去年锡价下跌速度较快冶炼厂集体停产检修低基数影响。

【需求及库存】焊锡企业6月开工率%，月环比减少%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率%，环比减少%，中型企业开工率%，环比减少%，小型企业开工率51%，环比下跌%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈，国内硅料价格下跌较多，部分光伏制造企业对采购较为犹豫，更多为消耗库存为主，而国内锡价依然高位运行，光伏焊带价格同步在高位波动，其下游的采购意愿近期较为低迷，导致其6月份的订单减少10%-40%不等。对于当下7月份的生产情况，多数焊料企业反馈依然未见明显增量出现，而个别企业表示其订单再度有5-10%不等的减少。截止7月24日， LME库存4880吨，环比增加125吨；上期所仓单8706吨，环比减少20吨；精锡社会库存12000吨，环比减少56吨。

【逻辑】供应方面，云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭，同时缅甸锡矿有减产预期，矿端供应偏紧，供应端边际收缩，但国内库存处于历史高位水平，短期供应维持宽松。需求方面，半导体行业目前仍处于周期底部，终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未扩产反馈至锡下游焊锡环节，焊锡环节反馈订单继续走弱，需求偏弱，国家近期出台政策扶持电子消费，关注后续行业复苏情况。综上所述，供应端低弹性给予锡价下方强支撑，但目前高库存下上方压力依旧较大，主力合约关注24万元/吨一线压力。中长期来看，半导体行业有周期回暖预期，若需求提振则供应低弹性将得以体现，逢低做多思路为主，适合作为多配品种，预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近，四季度价格重心250000元/吨。

【操作建议】主力关注24万元/吨一线压力，若回调至21-22万元/吨一线择机做多

碳酸锂：盘面大幅反弹，基本面逻辑无明显变化

【现货】7月25日，SMM电池级碳酸锂现货均价万元/吨，环比-万元/吨，工业级碳酸锂均价万元/吨，环比-万元/吨；电碳和工碳价差保持万元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价万元/吨，环比-万元/吨，工业级氢氧化锂均价万元/吨，环比-万元/吨。

【供应】根据SMM数据，7月碳酸锂月度产量共计44508吨，较上月增加3385吨，同比增长%；其中，电池级碳酸锂产量27979吨，较上月增加1615吨，同比增长%；工业级碳酸锂产量16530吨，较上月增加1771吨，同比降低%。碳酸锂产量整体维持平稳增长，上游产线投产持续推进，云母环保问题解决复产复工后供给持续放量，近期上游投产比较平稳，进入下半年后也逐步进入碳酸锂季节性生产高峰。

【需求】碳酸锂6月需求量为吨，较上月继续增加吨，同比增长%。月度出口量为863吨，较上月减少571吨，出口金额万美元，较上月减少万美元。出口国别结构仍以日韩为主，出口至韩国的碳酸锂月度量为441吨，较上月减少599吨；出口至日本135吨，较上月减少179吨。碳酸锂月度需求量增加，虽下游消费情绪未有明显转向，但旺季仍有一定提振，下游情绪修复，目前零单仍以博弈和观望为主。

【库存】根据SMM，截至7月20日样本周度总库存为71693吨，其中样本冶炼厂库存为38533吨，样本正极材料厂库存为15823吨，样本其他库存为17337吨。目前库存水平相对还比较高，冶炼厂在持续累库，在前期一波补库背景下正极材料厂仍在消耗库存，后续关注下游刚需补库节点，可能会是本轮阶段性趋势的信号。

【逻辑】7月25日碳酸锂期货表现强势，全线结束跌势盘面大幅反弹，主力合约LC2401午后触及涨停板反弹至万元/吨；远月合约2402、2404、2403、2405合约上午均已拉升涨停，2406、2407合约盘中也涨逾7%。昨日盘面表现出的大幅波动主要还是在前两个交易日大幅下跌的情况下，部分空头资金止盈离场，市场情绪修复走出的反弹行情，基本面并没有发生明显的逻辑变化。当前现货市场供应维持稳步增长，受碳酸锂价格下跌影响叠加下游补库需求短期不强，目前下游采购偏谨慎，现货紧平衡情绪偏弱。目前向上和向下单边驱动都比较不明确，上市初期价格波动较大，短期建议观望为主谨慎操作。后续关注下游刚需补库情绪的节点，可能迎来阶段性拐点。

【操作建议】观望为主，谨慎操作，小仓位逢高可以尝试短线空

钢材：基本面拐点，逢回调做多尝试

唐山钢坯+30至3650元每吨。华东螺纹+40至3790元每吨，10月合约基差-67元每吨。热轧+90至4020元每吨，10月合约基差3元每吨。同时钢材10-1价差收敛，基于平控预期，1月合约相对走强。

在唐山限产影响下，近期盘面利润走扩明显。

钢厂铁水维稳，产量环比-万吨至万吨，同比22年均值增长%。钢联预计7月铁水环比下降，但降幅不大。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比+在939万吨，同比下降%。螺纹产量+至万吨，热轧产量+万吨至307万吨。

本周五大品种表需+24至万吨。螺纹钢表需+万吨至269万吨，热轧表需+13至310万吨。目前基建和钢材出口支撑钢材需求，需求节奏从旺季转向淡季。

库存进入季节性累库趋势，五大品种库存环比+至1619万吨。其中螺纹库存+，热卷库存库存-。

周一晚上是年内基本面的拐点，首先宝武，邯郸，天津等地区钢厂收到平控通知；钢材供应有收缩预期；其次周一政治局会议对地产删除房住不炒的表述，叠加城中村改造政策，地产行业需求有改善预期。供减需增预期，提振市场情绪，叠加库存偏低，支撑价格偏强走势。昨日钢厂利润明显走扩，基于限产可能发生在远月，成材10-1价差收敛，反套走势；而原料9-1价差走扩，正套走势。操作上成材可逢回调短多尝试，同时关注成材反套套利和做多吨钢利润套利。

铁矿石：宏观利多预期兑现提振市场情绪，但供增需平格局未改

青岛港) href=/601298/>青岛港（601298）口PB粉环比+12元/吨至883元/吨，超特粉环比+10元/吨至755元/吨。

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为和 元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为元/吨和 %。

需求端日均铁水产量基本持平，环比-万吨至万吨。钢厂库存维持去库，环比-%至万吨，库消比环比-%至%。6月生铁产量7698万吨，环比-万吨，同比+万吨；1-6月生铁产量45156万吨，同比+万吨；6月粗钢产量9111万吨，环比+万吨，同比+万吨；1-6月粗钢产量53564万吨，同比+万吨。

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿） 万吨环比+ 万吨（17%），同比+万吨 （+%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）万吨，环比+万吨（%），同比+万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量万吨，环比+万吨（+10%），同比+万吨（+%）。全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓下调 IOC球团矿与精粉产量5 0万产量目标；必和必拓供给上调产量目标500-550万吨。其中，西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨。进口矿来看，6月铁矿石进口量万吨，环比-万吨，同比+万吨；1-6月累计进口量万吨，同比+万吨。国产矿来看，6月份国内铁矿石原矿产量万吨，环比+万吨，同比-万吨；1-6月国内铁矿石原矿累计产量为万吨，同比-万吨。

港口库存万吨，环比周四+万吨，环比上周二+万吨；钢厂进口矿库存环比-万吨至万吨。

宏观利多预期兑现提振市场情绪，但供增需平格局未改。基本面上，供应端到港量均值处在偏高水平，需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存环比去库，港口库存重回累库趋势。供应来看，到港量环比-万吨至万吨，发运量环比-7万吨至万吨，考虑到前期发运量上升幅度较大，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存维持低位运行，库消比重回下降趋势。一方面，政治局会议对当前经济形势进行分析，并对下半年经济工作定调，提振市场情绪；另一方面，近日市场传闻宝钢收到粗钢产量控制目标，对利空需求端，但考虑到目前铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，补库预期仍存，叠加临近交割月，近月合约修复基差可能性较大，平控政策预期更多兑现在远月合约上。操作上，跨期价差9-1正套为主，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略机会。

焦炭：市场交易粗钢压减，近月压力较小

截至7月25日，主力合约收盘价2289元，环比上涨32元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1980元，环比持平，日照港) href=/600017/>日照港（600017）仓单2253元，期货升水36元。市场开始交易粗钢平控。

截至7月20日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-9元/吨，利润周环比上涨14元，山西准一级焦平均盈利-60元/吨，山东准一级焦平均盈利32元/吨，内蒙二级焦平均盈利-22元/吨，河北准一级焦平均盈利27元/吨。部分焦企利润改善，但是近期煤价再度上涨对后市焦企利润仍较较大影响。

截至7月20日，247家钢厂焦炭日均产量万吨，周环比下降万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量万吨，周环比下降万吨。近期煤价快速上涨，焦化厂利润不佳，提产困难。

截至7月20日，247家钢厂日均铁水万吨，周环比减少吨，目前钢厂多数维持高水平开工，日耗偏强，影响焦炭基本面偏强运行，近期唐山地区环保加严，部分钢厂高炉有检修计划，短期对原料需求有一定影响，后市关注粗钢压减落地情况。

截至7月20日，全样本独立焦企焦炭库存吨，周环比下降万吨，247家钢厂焦炭库存万吨，周环比减少万吨。钢厂采购积极性旺盛，受到环保影响，下游到货不畅，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存甚至零库存运行。

当前环保和利润亏损问题制约焦企开工，厂内库存不断去化，叠加近期原料煤价坚挺，成本支撑较强。市场消息称部分钢厂接到口头通知要求平控，市场开始交易粗钢压减，但是考虑到实际执行可能在四季度，因此近月合约压力较小，叠加平控政策有利于钢厂利润走阔，因此策略上建议在01合约上多热卷空焦煤或者进行正套为主。

焦煤：市场交易粗钢压减，近月压力较小

截至7月25日，主力合约收盘价报1484元，环比上涨11元，主焦煤（介休）沙河驿报1690元，环比上涨10元，期货贴水206元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1495元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1585元，环比上31元，期货贴水（蒙3）22元。产地煤价仍偏强运行，市场开始交易粗钢平控。

截至7月20日，产地因安全检查趋严影响，产量略有所回落。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少万吨至万吨，精煤产量周环比减少万吨至万吨。110家洗煤厂日均产量为万吨，周环比减少万吨。进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通关有所回升，但是前期暴雨影响，通关效率仍偏低。

截至7月20日，247家钢厂焦炭日均产量万吨，周环比下降万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量万吨，周环比下降万吨。近期煤价快速上涨，焦化厂利润不佳，提产困难。

截至7月20日，全样本独立焦企焦煤库存万吨，周环比增加万吨，247家钢厂焦煤库存万，周环比增加万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，上游库存继续回落，下游库存开始增加。

产地部分煤矿开始复产，但是整体供给依旧偏紧，下游企业补库稳定，煤矿多有预售情况。受到粗钢平控影响，市场情绪有所波动，但是考虑到粗钢压减实际执行可能在四季度，因此近月合约压力较小，叠加平控政策有利于钢厂利润走阔，因此策略上建议在01合约上多热卷空焦煤或者进行正套为主。

动力煤：台风天气影响，市场情绪降温

截至7月25日，台风天气影响，市场情绪降温，内蒙5500大卡报价670元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为710元/吨，环比下跌10元；陕西5500大卡报价为664元/吨，环比下跌30元。港口5500报价870-880元，报价环比下跌10元。

截至7月19日，“三西”地区煤矿产量768万吨，周环比增加2万吨，其中山西地区产量248万吨，周环比持平，陕西地区产量190万吨，周环比增加10万吨，内蒙产量329万吨，周环比减少4万吨。近期矿山安全事故频发，煤矿安全检查较多，部分煤矿检修停产或减产，煤矿产能利用率下降明显，市场煤炭供应收紧。

截至7月20日，内陆17省+沿海8省日耗万吨，周环比下降18万吨，库存12282万吨，周环比减少万吨，平均可用天数天，周环比增加天。冶金等终端刚需补库较上周好转，煤矿拉煤车排队较普遍，库存维持低位状态。但台风影响，沿海地区气温回落，整体影响日耗短期下降

产地发运倒挂明显，港口实际流通货源有限，煤化工需求回升，成本和需求推动下贸易商挺价意愿较强，且产地受到安检影响，价格坚挺。但是近期受到台风天气影响，沿海地区日耗将有所回落，且华南地区需求偏弱，供需矛盾仍在积累。在日耗触顶前，煤价仍难趋势性下跌，预计电煤回调后仍会有支撑。

昨日沿海区域油厂主流报价上涨30-60元/吨，其中广东4420元/吨涨60元/吨，江苏4330元/吨涨40元/吨，山东4320元/吨涨30元/吨，天津4370元/吨涨60元/吨。

全国主要油厂豆粕成交万吨，较上一交易日增加万吨，其中现货成交万吨，远月基差成交万吨。开机方面，昨日全国123家油厂开机率%，全国111家油厂开机率%。

咨询机构SAFRAS的种植意向调查报告显示，初步迹象显示，巴西农户应该会选择在下一年度种植更多大豆，种植面积和产量很可能再次达到创纪录水平。报告显示，2023/24年度巴西大豆种植面积为创纪录的4562万公顷，比去年的播种面积4452万公顷增长%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西7月份大豆出口量估计为910万吨，高于一周前预期的880万吨。作为参考，6月份大豆出口量为1383万吨，去年7月份出口量为701万吨。

巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，截至7月21日，7月头三周巴西大豆出口量为796万吨，这意味着上周大豆出口量为172万吨。作为对比，2022年7月份全月的大豆出口量为751万吨。

美国农业部发布的全国作物进展周报显示，大豆优良率比一周前降低1%，从55%降至54%，低于去年同期的59%。

由供需平衡表推算，当前美豆新作供需偏紧结构难以改善，盘面预计支撑较强。当前正处美豆关键生长阶段，降雨表现不确定性仍然较大，盘面始终存在天气升水支撑。国内方面，尽管后期到港预期较大，但市场担忧年底供应，近期成交量不错，远月基差始终维持偏强格局。豆粕中期仍维持看涨，多单可继续持有。

生猪：情绪走强，市场缩量加惜售推动价格上涨

昨日现货继续强势反弹，全国均价元/公斤，较昨日上涨元/公斤。其中河南均价为元/公斤，较昨日上涨元/公斤；辽宁均价为元/公斤，较昨日上涨元/公斤；四川均价为元/公斤，较昨日上涨元/公斤；广东均价为元/公斤，较昨日上涨元/公斤。

截至7月20日当周，15KG仔猪市场销售均价为451元/头，较上周环比下降%，当周50KG二元母猪市场均价为1575元/头，较上周环比下降%。

当周自繁自养养殖利润均值为-元/头，上周为-元/头；外购仔猪育肥为-元/头，上周为-元/头；放养利润为-元/头，上周为-元/头。

当周全国平均出栏体重为公斤，周环比降幅%，月环比降幅%，年同比降幅%。90公斤以下小体重猪出栏占比为%，较上周环比稳定。150公斤以上大体重猪出栏占比%，较上周稳定。

7月出栏量缩减预期得到兑现，集团场出栏批次整体下滑，体重偏向下行，现货筑底明显。一方面，阶段性出栏缩量，短期的确存在价格提振，叠加冻品和大猪去化，市场压力有所缩减。而另一方面，情绪被点燃后，二育开始蠢蠢欲动，或对短期行情形成进一步助推。行情阶段性受情绪带动，盘面短线偏强运行，但进入8月份，出栏量预计将出现快速增加，供应压力仍在持续释放，不利于价格持续上涨。

中长期来看，生猪供需偏松逻辑始终存在，短期提振无法真正消化后续大幅增加的肥猪出栏量，阶段性利多预计持续性有限。短期建议减仓观望，但盘面升水较高，中期仍建议待情绪企稳后择机入场空单。

7月25日，东北三省及内蒙主流报价2685-2800元/吨，较昨日持平；华北黄淮主流报价2840-2920元/吨，较昨日持平。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/%水）平舱价2800-2820元/吨，较昨日持平；锦州港) href=/600190/>锦州港（600190）（15%水/容重680-720）平舱价2800-2820元/吨，较昨日持平；蛇口港散粮玉米成交价2900元/吨，较昨日持平。一等玉米装箱进港2820-2840元/吨，二等新玉米平仓2800-2820元/吨，较昨日持平。

截至7月21日，广东港内贸玉米库存共计万吨，较上周增加万吨；外贸库存万吨，较上周减少万吨；进口高粱万吨，较上周增加7万吨；进口大麦50万吨，较上周增加万吨。

中储粮7月24日玉米竞价销售结果：计划销售玉米27001吨，实际成交16217吨，成交率60%。中储粮7月24日玉米竞价采购结果：计划采购玉米0吨，实际成交0吨，成交率0%。中储粮7月24日玉米双向竞价交易结果：计划交易玉米91966吨，实际成交91966吨，成交率100%。

阶段性供应有所松动，国储拍卖成交下滑，市场观望情绪加重，现货震荡。国内需求端来看，生猪体重持续下滑，深加工已逐渐过了旺季，提振空间同样不大，下游滚动补库，积极寻找优质替代。玉米价格上行缺乏基础，空单可继续持有，但需警惕黑海风险对国内市场的外溢作用。

海关总署公布的数据显示，6月，我国税则号170290项下三类商品进口万吨，同比增加万吨，增幅%。2023年1-6月累计进口税则号170290项下三类商品万吨，同比增加万吨，增幅%。

2023年度新疆产量担忧仍存，籽棉抢收预期也未退却，中期棉价上行驱动仍未结束，但短期而言，抛储及配额发放，供应紧缺格局有所缓解，且下游成品需求也依旧低迷，棉纱整体商业库存较多，需求端也使得短期棉价仍存压力。综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价仍易涨难跌，关注抛储情况及主产区天气情况。

USDA：截至7月13日当周，2022/23美陆地棉周度签约万吨，周增191%，较前四周平均水平降11%，其中中国万吨，越南万吨。2023/24美陆地棉周度签约万吨，周增69%，其中中国万吨。2022/23美陆地棉出口装运万吨，周增12%，较前四周平均水平持平，其中中国万吨，巴基斯坦万吨。

截至7月25日，郑棉注册仓单11213张，较上一交易日减少102张；有效预报417张，较上一交易日不变，仓单及预报总量11630张，折合棉花万吨。

7月25日，全国3128皮棉到厂均价17992元/吨，稳定；全国32s纯棉纱环锭纺价格24820元/吨，稳定；纺纱利润为元/吨，不变。原料端皮棉现货价格坚挺，纺企采购谨慎，纺纱利润空间逐步被压缩，不少棉纺厂已陷入亏本经营，纺纱即期利润不足。

7月25日全国鸡蛋价格继续上涨，主产区鸡蛋均价为元/斤，较昨日价格上涨元/斤。

近期产区大码鸡蛋货源不多，加之蛋鸡产蛋率降低，鸡蛋供应量有限，养殖单位多顺势出货。

目前部分环节有少量库存，市场消化速度一般，后期备货活动或增多，且升学宴在一定程度上拉动餐饮途径需求，需求量仍有增多可能。

上周鸡蛋供应量相对有限，部分市场有少量余货，部分市场货源略显不足，业者心态较平稳。预计本周全国蛋价或企稳上涨。

油脂：美盘天气市仍未结束，油脂偏多参与

现货方面，昨日豆油现货价格随盘波动，基差偏弱。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8330元/吨，较上日上涨70元，江苏地区工厂豆油7月现货基差最低报2309+230。广东广州港) href=/601228/>广州港（601228）地区24度棕榈油现货价格7810元/吨，较上日上涨252元，广东地区工厂7月基差最低报2309+30。

监测数据显示，截止到2023年第29周末，国内三大食用油库存总量为万吨，周度增加万吨，环比增加%，同比增加%。其中豆油库存为万吨，周度增加万吨，环比增加%，同比增加%；食用棕油库存为万吨，周度增加万吨，环比增加%，同比增加%；菜油库存为万吨，周度下降万吨，环比下降%，同比增加%。

马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加%，其中马来西亚半岛的产量环比增加%，沙巴的产量环比下降%；沙捞越的产量环比增加%；东马来西亚的产量环比下降%。

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加%，出油率（OER）环比下降%。

船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1056830吨，较6月1-25日出口的897180吨增加%。

独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为987414吨，较6月1-25日出口的891361吨增加%。

经纪商和船运调查机构周二表示，印度7月食用油进口量预计将跳增至创纪录的186万吨，较常值高出近60%，由于对黑海供应的不确定性，精炼商增加采购以为节日补库。

俄乌冲突升级，黑海供应忧虑推高国际谷物油脂价格，后期美豆单产有下调需求，本周美豆一些产区天气预报显示偏干旱，建议油脂多单轻仓可继续持有。

花生：花生现货平稳运行

昨日国内花生价格平稳运行。市场交易放缓，持货商出货意愿增加。产区货源稀少，贸易商收购国内米有限，消化手中库存；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾。进口米方面，港口进口米约3万吨左右，整体质量各有差异，港口走货好转，成交区间在10400-10700元/吨，品质较差货源较多。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量已有明显减少。

国内一级普通花生油报价15900元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17900元/吨。

产区余粮见底，下游市场需求偏弱，以随购随销为主，新季花生种植面积预计增加10%，远月期价承压，花生期货短期跟随油脂价格走势，花生期货2311合约关注10000元一带的支撑。

从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，阿克苏、阿拉尔产区仍存在生理落果现状，目前尚不能定产，关注稳果情况，预计8月初产量将逐渐明朗。

河北崔尔庄市场红枣价格偏强运行，持货商心态不一，报价偏乱，受产区减产以及下游市场刚需补货影响，市场购销氛围提升，询价采购客商增多，持货商存惜售情绪，大货难买，价格呈慢涨趋势。广州如意坊市场昨日到货2车价格偏强运行，客商按需拿货，购销氛围尚可，货源日均消化在2车左右。河南价格偏强运行，部分河北客户前往河南市场询货，实际成交量有限。

受产区减产及下游补货提振，销区市场价格偏强运行，走货有所提升，但期货仓单较多，关注套保压力，谨慎偏多参与。

山东栖霞产区库存富士交易一般，库内客商调货情况不多，基本以刚需客商挑拣补货为主，好货需求尚可，质量不佳的差货卖家出售仍有一定压力。当前库存果农纸袋富士80#以上一二级条纹价格在元/斤，片红价格在元/斤；库存客商纸袋富士80#以上一二级条纹价格在元/斤，片红价格在元/斤。

原油：IMF上调经济增长预期，油价上涨

7月25日，NYMEX 原油期货09合约涨美元/桶或%；ICE布油期货09合约涨美元/桶或%。中国INE原油期货主力合约2309涨至元/桶，夜盘涨至元/桶。

1. 美国至7月21日当周API原油库存 万桶，预期-万桶，前值-万桶。API汽油库存 -万桶，API精炼油库存 万桶

2. 欧盟理事会通过了新规则，要求到2030年将欧盟最终能源消耗量减少%。成员国将共同确保2030年最终能源消耗比此前（2020年）制定的2030年能源消耗预测至少减少%。这意味着欧盟最终能源消耗上限为亿吨油当量，初级消费上限为亿吨油当量。

3. 俄罗斯能源部周一表示，俄罗斯正考虑限制允许出口成品油的企业数量，从而遏制针对国内市场的燃料非法出口。据俄罗斯媒体Kommersant此前报道，俄罗斯正在考虑制定一份获批的炼油厂名单，以打击所谓的受补贴国内燃料的“灰色出口。

4. 沙特政府数据显示，沙特5月石油出口下降了435亿沙特里亚尔，降幅为%。

5. 据外媒消息，利比亚国家石油公司在一份声明中称，利比亚国家油井钻探公司（Libyas National Oil Wells Drilling）周二和美国斯伦贝谢（Schlumberger）公司签订合同，将钻探三座油井。

6. 美国7月谘商会消费者信心指数 117，预期，前值。

7. 国际货币基金组织将2023年全球GDP增长预期从4月份的%上调至3%。

7月国内政治局会议提出系列经济政策以刺激经济，涉及房地产、消费、政策调控和资本市场等领域，国内政策的超预期提振了市场情绪。国际货币基金组织上调了2023年全球GDP增长预期，经济表现出一定韧性。沙特减产带来供应紧缺叠加成品油需求强劲，原油基本面向好，若国内强预期兑现，则油价有望进一步上涨，仍需关注海外经济的放缓压力，美国API原油录得累库，油价上方仍有压力。市场等待美联储议息会议，油价短期或仍延续高位震荡，建议回调后偏多思路，布油参考78-85美元/桶

沥青：近端供应预期压制，沥青估值偏弱

7月25日，国内沥青均价为3923元/吨，较上一工作日价格下调1元/吨，国内部分地区价格涨跌互现，整带动沥青现货价格大稳小调为主。

截止2023年7月25日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计万吨，环比减少万吨或%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计万吨，环比增加万吨或%。

近期炼厂复产计划较多，但低利润情况下，供应预计难有大幅增加。隆众2023年8月份国内地炼沥青总计划排产量为万吨，较7月地炼排产增加万吨，但预计排产兑现仍有难度。需求层面，当前市场高价需求仍有限，后期天气状况好转或带动需求进一步提升。短期炼厂复产或对沥青供应带来一定压力，沥青裂解价差延续弱势，后期若沥青供应不及预期叠加需求端的持续改善，则沥青有望去库，随着沥青裂解价差回落至低位，做多沥青裂解价差的性价比逐渐增加。单边方向上，预计跟随成本端高位震荡为主。单边波段操作，10合约区间参考3650-3850元/吨；套利方面，建议前低附近试多裂解价差。

昨日PTA期货冲高后回落，现货市场买气一般，个别主流供应商出货，贸易商和聚酯工厂采购，基差区间商谈。日内7月主港货源在09+10~12有成交，个别略高在09+15有成交，宁波货在09+10有成交，价格成交区间在5860~5930附近。8月上在09+10~12有成交。8月中在09+15有成交，8月底在09+10~15有成交。主港主流货源基差在09+10。

昨日亚洲PX上涨21美元/吨至1063美元/吨，PXN扩大至453美元/吨附近；PTA现货加工费压缩至156元/吨附近，TA09盘面加工费149元/吨。

供应：PTA负荷提升至%（+%）。

需求：聚酯负荷至93%附近。江浙涤丝价格多稳，产销整体表现一般。目前聚酯工厂库存不高，尤其近期出口印度接单较好，短期丝价有支撑，但同时下游价格传导比较困难，随着前期低价原料逐步消耗殆尽，采购积极性回落，局部存在小幅降负现象，预计涤纶长丝价格维持区间震荡。

原油供应端不确定性增强，叠加国内宏观预期好转，油价走势偏强，布油继续新高，对聚酯原料重心支撑较强。短期PX供需驱动一般，因下游刚需支撑较强，PX价格支撑偏强，但偏弱预期下反弹空间仍受限。目前PTA负荷回升至8成附近，而下游聚酯负荷边际回落，PTA供需边际转弱，加工费压缩明显。但因短期聚酯负反馈不明显，且PTA加工费偏低，加上短期成本端偏强，PTA支撑偏强，但弱预期下反弹高点依然受限，TA09关注6000附近压力。操作上，TA09空单暂时观望；TA-SC价差逢高滚动做缩为主。

乙二醇：宏观情绪带动MEG反弹，但高库存仍压制MEG反弹空间

昨日乙二醇价格重心坚挺上行，市场商谈一般。上午乙二醇盘面窄幅整理，场内买气一般，午后受装置消息影响，乙二醇盘面坚挺上行，现货高位成交至4080元/吨偏上，基差表现走弱。美金方面，乙二醇外盘重心上行，其中人民币汇率升值场内买盘跟进略有好转，早间近期船货商谈在475-480美元/吨附近，午后8月初船货480美元/吨附近成交，远月船货商谈偏淡。

供应：乙二醇整体开工负%（-%），其中煤制乙二醇开工%（+%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约万吨附近，环比上期减少万吨。

需求：聚酯负荷至93%附近。江浙涤丝价格多稳，产销整体表现一般。目前聚酯工厂库存不高，尤其近期出口印度接单较好，短期丝价有支撑，但同时下游价格传导比较困难，随着前期低价原料逐步消耗殆尽，采购积极性回落，局部存在小幅降负现象，预计涤纶长丝价格维持区间震荡。

随着8月部分煤化工及油制装置（卫星、浙石化等）检修预期下，且下游聚酯负荷整体高位，三季度MEG平衡表仍有修复预期，MEG支撑偏强，加上近期宏观情绪好转，以及油价走势偏强，短期MEG走势受到提振。但MEG港口显性库存较高，加上港口存在滞港现象，且下游聚酯负荷边际回落，MEG港口显性库存压力较大，价格反弹承压，EG09关注4200以上压力。

短纤：成本端偏强支撑短期短纤走势，但供需偏弱格局下反弹乏力

昨日短纤期货早盘冲高回落后再度震荡走高，市场心态起伏较大。短纤工厂报价多稳定，福建地区优惠50成交，江浙地区工厂商谈价格稳定。下游和中间商部分补货，成交有所好转，其中福建地区产销好于江浙，平均产销90%。基差方面，部分报价略有走弱，新拓货源10-120~-100元/吨，中磊货源10-20~平水，三房巷) href=/600370/>三房巷（600370）货源10平水附近。部分期现商套盘面买入较多。半光 直纺涤短江浙商谈重心7250-7450元/吨出厂或短送，福建主流7400~7450元/吨附近短送，山东、河北主流7350-7500元/吨送到。

需求：涤纱近期走货尚可，局部地区价格略有走强，但库存难以去化。混纺纱相对一般，跟涨乏力，普遍亏损高位。

短纤自身供需面仍偏弱。目前短纤开工率偏高，而下游纱厂在高成品库存及低现金流下，需求负反馈持续，纱厂开工率维持偏低水平。短纤整体仍存累库预期，但随着市场情绪好转，加上工厂优惠，下游纱厂及贸易商有所补货，叠加成本端走势偏强，短期短纤受到支撑，但供需偏弱格局下反弹承压，加工费存压缩预期。策略上，短期油价偏强，PF10单边空单暂时观望；月差反套为主；PF-TA价差滚动做压缩。

苯乙烯：宏观预期好转叠加油价大涨，带动苯乙烯大涨

昨日华东市场苯乙烯整体走高，宏观预期明显好转，股指大幅走高，支撑苯乙烯期货走势，随着月底交割临近，下游贸易商补货积极，整体交投情绪升温。至收盘现货8080-8200，7月下8080-8200，8月下8040-8160，9月下7990-8160，10月下7900-8000，单位：元/吨。美金市场小幅整理，内外盘价差小幅顺挂，出口商谈为主，未有实际成交达成，8月纸货990对1015，单位：美元/吨。

昨日纯苯市场涨幅较大，因隔夜原油大涨，早间纯苯市场商谈水平也跟随偏高。但苯乙烯期货上午走势较弱，拖累纯苯商谈价格，午后商谈气氛再度转暖，买盘报价逐步上升。尾盘商谈价格进一步上涨，推动纯苯市场均价走强明显。截止收盘江苏港口现货及7下商谈7100/7150元/吨，8月下商谈7070/7100元/吨，9月下商谈7030/7060元/吨，FOB韩国8月下买盘860美元/吨，9月商谈864对865美元/吨，10月商谈860对870美元/吨。

供应：目前苯乙烯负荷回升至66%附近。

需求：随着苯乙烯价格的高位运行，苯乙烯下游EPS/PS逐步亏损，原料采购跟进谨慎，观望气氛浓厚，ABS维持正常生产，整体接单尚可。

苯乙烯检修装置陆续重启，苯乙烯负荷逐步提升，且随着苯乙烯利润好转，玉皇、新浦和科元等非一体化装置重启；而部分下游亏损扩大，负荷提升空间有限，8月苯乙烯供需逐步转弱。成本端来看，近期乙苯调油炒作减弱，随着下游苯乙烯检修装置重启及其他下游检修装置重启对纯苯需求提升，纯苯支撑偏强。整体来看，目前国内宏观预期好转，油价走势偏强，叠加月底纸货交割市场补空集中，利好情绪共振下苯乙烯大涨。但8月国内苯乙烯供需整体偏弱，本周港口有所累库，加上下游亏损状态下跟进不足，仍限制苯乙烯反弹空间。策略上，EB09空单暂时观望；月差EB9/10逢高反套为主；EB09-BZ09价差逢高滚动做缩。

PVC：政策引发积极情绪，PVC盘面或波动加剧

国内PVC市场价格小幅上行，贸易商报盘部分小幅上调，但涨价后普遍难成交，基差报盘变化不大，暂无价格优势，现货一口价成交为主。下游采购积极性一般，低价成交为主，现货市场交投气氛平平。5型电石料，华东主流现汇自提5780-5880元/吨，华南主流现汇自提5890-5950元/吨，河北现汇送到5700-5740元/吨，山东现汇送到5770-5800元/吨。

电石市场价格延续稳定，电石企业出货正常，局部货源略紧，下游到货不均衡，部分随到随卸，货源显紧，采购积极。PVC检修暂时对市场影响有限，整体供需依旧呈略紧状态。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3220-3350元/吨；山西榆社陕西自提2800元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价2900元/吨。

开工：截至7月20日，PVC整体开工负荷率%，环比下降个百分点；其中电石法PVC开工负荷率%，环比下降个百分点；乙烯法PVC开工负荷率%，环比下降个百分点。

库存：截至7月21日，国内PVC社会库存在万吨，环比减少%，同比增加%；其中华东万吨，华南地区在8万吨。上游厂库库存万吨，环比减少万吨。

政治局会议政策端似超预期，昨日整体市场情绪有所提振，大宗商品普遍走强，地产股亦是大涨。供需看，PVC行业开工率环比回落，从上游库存结合预售量来看上游库存压力有限。需求端刚需为主，投机弱；地产端拖累属性明显下PVC高库存压力仍将抑制价格空间。短期盘面在政策扰动下或波动加剧，观望为宜；中期关注预期与现实节奏切换。

甲醇：供需预期转向但政策信号积极，甲醇或震荡反复

内蒙古甲醇主流意向价格在2010-2050元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格稳中有升。山东地区今日主流成交在2260-2350元/吨，价格整体上涨。沿海甲醇市场僵持上行。供应可控范围之内，持货商试探性推涨报盘，多数市场连续上行，太仓甲醇市场价格在2215-2245元/吨，整体成交放量一般。广东市场大稳小动，主流商谈在2220-2230元/吨，成交一般。

开工：截至7月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为%，较上周上涨个百分点，较去年同期下跌个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为%，较上周下跌个百分点。

库存：截至7月20日，沿海地区甲甲醇库存在万吨，环比下跌万吨，跌幅为%，同比下降%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估万吨附近。

煤价在迎峰度夏提振价格从成本端提供支撑，但沿海日耗明显回落加之电厂库存去化缓慢，煤炭价格进一步向上需谨慎看待。甲醇供需预期趋弱：上游有集中复工预期，而传统下游相对平稳，MTO端部分工厂外销甲醇且港口部分停车装置也未重启。海外进口预计延续偏多，当前伊朗装置普遍稳定，周内据悉美国4W吨货源冲击国内，预计进口维持偏多。近期政治局会议引发宏观积极信号，商品普涨，甲醇盘面短期震荡反复，观望为宜，区间看2050~2350。套利可关注中长线做缩MTO利润机会。

尿素:印标不定量进口，短期仍建议大稳小动

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2360(-20)，基差176(-109)；山西市场主流价2230(10)，基差46(-79)；山东市场主流价2380(0)，基差196(-89)；河北市场主流价2350(0)；江苏市场主流价2400(10)。

1. 日产又达到17万吨附近，供应相对偏松，但库存位于低位，使得价格相对坚挺。明升达装置预计下午出产品，玉龙预计明天停车；7-8月份山西、内蒙等地仍有部分尿素企业有检修计划。产能利用率在%；2. 国内尿素样本企业总库存量万吨，较上期增加万吨，环比增加%。近期尿素企业库存波动不大，仅出现小幅累库，依旧处于偏低水平；3. 印度IPL发布新一轮不定量大小颗粒尿素进口招标，8月9日开标，报价有效期至8月18日，最晚船期至9月26日；4. 七月底复合肥工厂秋季肥生产预期将至，消耗尿素货源能力随之提高，季节性驱动下复合肥开工率即将提升。

1.尿素基本面格局：供应小幅回升+下游阶段性补库+成本回落（煤价出现回落迹象）+国际出口订单（印标不定量）；2.结构矛盾上，短期看供给有持续恢复的趋势，新增投产预计在7-8月进一步释放，下游复合肥及储备需求在外盘招标前抢跑，后续主要关注供需是否持续向宽松转化，印标出台后对国内出口的影响；3.中长期供应压力持续，需求空档期延后叠加逐渐累库预期压低价格重心。

盘面预期震荡为主，利好传导较快，虽然不乏回调预期，但逢低采购氛围影响之下，下行空间有限。若前期已经有多单需考虑适当位置离场，也可根据仓位可考虑部分止盈，空单左侧交易建议延后，短时间行情反复转换下注意仓位风险控制。仅供参考。

LLDPE：基差表现弱势，进一步上涨空间或不大

1. 目前线型薄膜排产比例最高，目前占比%，年度平均水平在%，相差%；高压薄膜与年度平均数据差异明显，目前占比%。两油聚烯烃库存万吨，较上周增加4万吨。国内PE现货价格变化不大，国内石化近期计划开车装置较多，社会库存小幅增加。国内传统淡季接近尾声，部分下游制品工厂订单好转，但开工率缓慢提升，市场成交仍以刚需为主。油制PE市场毛利为-396元；煤制聚乙烯市场毛利为1146元/吨。；

2.现货端，PE线性：华东主流7980~8250(50)，基差-20~50(-5)；华北主流8050~8150(0)，基差-20~50(-5)；

综合来看，原油高位震荡，短期成本支撑偏强；供应面近期国内装置检修仍较为集中；需求面终端虽有小幅好转但开工率跟进缓慢。操作策略上，LL单边建议部分多单止盈离场；关注L09-01近远月套利机会，仅供参考。

PP：供应压力暂缓，预计下行空间有限

1. 目前国内生产企业分品种生产比例数据显示拉丝排产增加，在%；检修影响量降低在%。两油聚烯烃库存万吨，较昨日降6万吨。PP检修装置变化情况：海天石化（20万吨/年）PP装置重启。东华能源) href=/002221/>东华能源（002221）张家港（40万吨/年）PP装置重启。宁夏宝丰二线（30万吨/年）PP装置7月22日临时停车后，已于7月24日重启；

2.现货端，PP拉丝：华东主流价7240~7280(40)，基差-79~-39(-55)；华北主流价7200~7250(0)，基差-119~-69(-85)

总体看，虽然前期停车装置陆续重启，产能利用率回升，但宁夏宝丰三期推迟至10月份投产，预期供应压力暂缓。因此操作策略方面，短期多单持有可以高位择机离场，空单建议持有，短期波动区间在[7150, 7450]；持续关注L-P价差短期收缩后扩大机会，仅供参考。

LPG：原油成本端涨势强劲，PG小幅跟涨

外盘走势较强给予市场信心，且炼厂以及贸易商均无较大压力，积极推涨。国产主流：华南3930-4120元/吨，上海3950-4000元/吨，江苏3960-4200元/吨，浙江3950-4050元/吨，福建4000-4100元/吨，山东民用主流3950-3970元/吨左右，醚后碳四主流4830-5000元/吨；进口气主流：华南3920-4400元/吨，浙江4000-4150元/吨，江苏4150-4250元/吨。基差，华东58元/吨，华南46元/吨，山东26元/吨。最低可交割品定标地为华南。

7月25日，FEI当月价格为美元/吨，较上一交易日上升美元/吨；CP当月价格为美元/吨，较上一交易日上升美元/吨。

截至7月20日，国内液化气商品量总量为万吨左右，较上周下降万吨或%，日均商品量为万吨左右。

截至7月20日，烷基化开工率为%，环比下降 个百分点；MTBE开工率为%；PDH开工率为%。

截至7月20日，中国液化气港口样本库存量：万吨，较上周减少万吨或%。

原油成本端价格涨势强劲，叠加FEI价格持续上涨，PG受到强支撑，价格依旧坚挺。基本面来看，下游燃烧需求处于淡季，化工需求方面，PDH装置利润再度走跌，但开工率仍然稳定在七成以上的位置。受到异辛烷税影响，烷基化装置利润萎缩，开工率连续下滑，MTBE装置开工率稳定。供需方面，美国中东出口量维持正常水平，国内港口库存仍然高位运行。近期原油涨势强劲，建议密切关注原油成本端变化给PG带来的影响，关注4000附近压力，谨慎者多单建议离场，关注多PG空PP套利。

橡胶：缺乏主要矛盾，盘面窄幅震荡

【原料及现货】截至昨日，杯胶(0)泰铢/千克，胶水（+）泰珠/千克，云南胶水价10600（0）元/吨，海南胶水10600（+100）元/吨，全乳胶现货11950（0），青岛保税区泰标1340(+20)美元/吨，泰标混合胶10550（+100）元/吨，顺丁胶山东报价10850(+100)元/吨。 【开工率】全钢胎样本厂家开工率为%，环比-% ，半钢胎样本厂家开工率%，环比+%。 【资讯】6月我国汽车产销分别完成万辆和万辆，环比分别增长%和%，同比分别增长%和%；1-6月累计产销分别完成万辆和万辆，同比分别增长%和%。其中，新能源汽车月度销量首次突破80万辆，6月产销分别完成万辆和万辆，同比分别增长%和%，市场占有率达到%。1-6月，新能源汽车产销分别完成万辆和万辆，同比分别增长%和%，市场占有率达到%。 【分析】近期盘面一直呈现窄幅震荡趋势，缺乏主要矛盾，暂时没有趋势性行情。波动围绕收储反复展开，因前期收储炒作再度降温，盘面重新回落。前期我们在报告中提示，胶价受收储预期较强提振而上涨，但上周又有价格没谈拢无法落地的传闻，建议保持逢高空思路。基本面方面，国内库存压力极大，压力较难缓解，供应端国内外上量期，上游工厂利润倒挂，胶价反弹乏力，需求端终端市场消费淡季，终端去库偏弱，经销商压力较大，基本面暂无明显利好。近期有宏观降温的转势，预计胶价受制于基本面疲弱短期内承压重新走弱，中长线保持低多思路。 【操作建议】逢低多 【短期观点】中性

纯碱：近月虚盘较高博弈剧烈建议回避，远月等待逢高空机会

玻璃：政治局会议地产政策偏利多，盘面重新反弹

【玻璃和纯碱现货行情】 纯碱：现货最低送到2100元/吨左右。玻璃：贸易商报价1800-1850元/吨。【供需】 纯碱: 截止到2023年7月20日，周内纯碱整体开工率%，环比增加%。截止到2023年7月20日，本周国内纯碱厂家总库存万吨，环比下降万吨，下降%。玻璃: 截至2023年7月20日，全国浮法玻璃日产量为万吨，环比+%。本周（20230714-0720）全国浮法玻璃产量万吨，环比+%，同比-%。截止到20230720，全国浮法玻璃样本企业总库存万重箱，环比下滑万重箱，环比-%，同比-%。折库存天数天，较上期-天。本周全国浮法玻璃日度平均产销率依旧超百，并较上周周均产销继续提升，周内去库力度亦高于上期。【分析】 纯碱：09临近到期还有1个多月但持仓量依然接近100万手，大量虚盘面临离场。9月前检修季叠加刚需去库市场流动碱有限，多空博弈剧烈，多头逼仓行情已经发生，建议09之前的合约观望为宜。金山预计8月下旬开始出碱，远兴2线临近点火，对远月利空明显。远兴一线日出碱量上周根据了解到信息已经达到2000吨，目前还处于设备调试提负荷阶段，二线处于预备投料生产的阶段，即将为市场注入供应压力。近期近月偏强，现货提涨，但近月资金博弈剧烈，建议回避近月合约。9月以后纯碱库存压力极大，价格压力确定性较强，建议可等待盘面企稳后逢高空2401合约。玻璃：政治局会议未提“房住不炒”，提出灵活运用政策空间、因城施策等，市场解读为偏利多。产销较前期有所走弱，但基本还能保持100%附近的平均水平，盘面受到宏观情绪鼓舞回落后重新反弹。当前现货价格较高，下游经历一轮补库后承接能力转弱，且当前玻璃生产利润仍处高位区间，和当下的实际需求情况不为匹配，预计价格继续上冲空间较为受限。需密切关注市场所预期的地产宽松政策落地情况以及现货市场的情绪变化，月底至8月上旬关注能否有旺季来临前的集中备货。【操作建议】纯碱：企稳后逢高布局远月空单玻璃：观望【短期观点】 纯碱：中性玻璃：中性

纸浆：情绪偏强，盘面偏强震荡

【现货情况】昨日阔叶浆4450元/吨，环比+0元/吨。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5250元/吨，环比+100元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在5450元/吨，环比+100元/吨。8月份银星外盘最新报价670美元/吨，阔叶浆明星525美元/吨，环比均为+10美金/吨，以人民币汇率算进口成本为670**+100约等于5500元/吨。 【库存情况】截止2023年7月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：万吨，较上期上涨万吨，环比上涨%，库存量在过去四周期去库后转为累库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存由去库转为累库的趋势，港上出货速度较上周期变动不大，到港量较上周期增加，港上整体呈现窄幅累库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅累库的局面，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。 【行情分析】近日召开的中央政治局会议，资本市场利多解读----股指期货有所反弹。与此同时，黑色系钢材有产能平控政策整体表现偏强，估计会带动工业品维持震荡偏强格局。纸浆银星进口成本仅5500元/吨，俄针更低、约为5000+元/吨，盘面高点以银星为锚，定价以俄针为锚，整体俄针交割利润依旧存在，预期期货库存仍将累库即产业端的交割意愿强。我们认为宏观反复多变，行情难以单边上涨或下跌，短期受情绪影响偏强震荡。当下操作难度较大，建议宽幅震荡思维参与、盘面围绕5100上下400点。

工业硅：基本面供需双弱，底部震荡为主

【现货】7月25日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价12900元/吨，环比不变；不通氧Si5530工业硅市场均价12950元/吨，环比不变。华东Si4210工业硅市场均价14300元/吨，环比不变；华东有机硅用Si4210市场均价14750元/吨，环比不变。

【需求】从多晶硅方面来看，多晶硅端企业开工率基本稳定，近期硅料去库顺利，供应端试探性调涨后下游接受度尚可，上游挺价硅料价格仍有小幅上涨的动力。从有机硅方面来看，部分装置重启导致供应增多，但缺乏需求端的有效配合，行业弱势仍未扭转，部分地区有机硅库存累积增加。整体需求未见明显好转，短期依然较为弱势。从铝合金角度来看，7 月处于压铸行业传统淡季，汽摩等领域需求仍呈现弱势状态，再生铝厂订单量环比 6 月继续下滑，且下游少量逢低采买、多数仍维持按需采购，市场整体成交量一般。

【库存】据SMM统计，7 SMM统计7月21日金属硅三地社会库存共计万吨，较上周环比增加万吨。各地社会库存以增加为主，以广东和天津增幅最大。天津地区因新疆货物批量到货库存增加，广东地区库存增量中普通货物及预备交割货物均有，海外需求低迷部分普通仓库反馈库存位处近几年同期最低水平。昆明地区各仓库增减变化不一，增量主要发生在交割库当中，普通仓库到货少出货多库存减少。金属硅库存继续由厂库向社库转移，总的社会库存维持增加。截至7月25日，广期所工业硅仓单9552手，环比增加524手。

【逻辑】目前工业硅基本面供需双弱，成本端支撑下硅价下方空间有限，但价格上方亦受高库存及大厂低价货源压制，预计短期内工业硅仍以底部震荡为主，关注国家政策刺激下需求端能否有所提振及供应端电力扰动情况

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